本文作者为苏宁研究院特约研究员 左俊义

　　每年春天的时候，由于宏观经济数据基本要等到4月中旬才能公布，基本面对市场的影响比较弱，这时候，者倾向于关注宏观政策来判断全年的投资机会。

　　就当前而言，2017年政府工作报告已经出炉，干货满满。通读这一份报告，投资机会的基本脉络也就清晰了。下面，来一一。

　　今年小盘股可能存在机会

　　在金融体制改革部分，政府工作报告中提出:“深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展、新三板，规范发展区域性股权市场。”

　　其中提到的积极发展创业板和新三板，预示着今年小票可能存在机会。

　　首先，大小盘风格存在年度轮换。一般大盘股相对表现较好的年份，小盘股会在次年表现较好（参见图1）。比如2009年、2012年和2014年大盘股表现相对抢眼，到了次年大盘股都明显跑输小盘股。例外的情况只有2011年和2012年，大盘股连续2年跑赢小盘股，这是因为2011年和2012年股票市场持续下跌，2011年投资者杀估值，小盘股因为估值更贵所以调整幅度更大；2012年底大盘蓝筹（基,净值,资讯）赢来强势反弹，这是因为QFII作为市场仅有的增量更偏好稳健的蓝筹股。

　　其次，今年大盘股可能缺乏业绩支撑。2016年初股灾3.0以后，A股随着经济向好和盈利回升走出业绩驱动的慢牛行情，但2017年大盘的周期股受到盈利支撑的作用减弱。

　　一是供给侧改革的目的是保持行业盈利处在稳定水平，目前钢铁、水泥等周期品价格处在高位，这些行业的盈利能力继续出现环比改善的难度较大，而投资者更关注盈利的环比变化而非盈利的绝对水平，因此，二级市场投资者和政策决策者的关注点并不一致，只要行业盈利平稳就符政策目标，但这不会带来股价的继续上涨。

　　二是政府工作报告中指出今年铁路固定资产投资8000亿，而去年投资额是8015亿，环比基本没有增长；今年公路水运固定资产投资1.8万亿，而去年公路建设投资额是1.78万亿，可见这部分投资基本也没有环比增长。其实去年4季度以来基建投资增速是走低的，从去年3季度的15%下滑至4季度的11%，今年基建投资能否超出市场预期存在一定的不确定性，如果基建投资不给力，加上地产投资增速也会下滑，周期品的需求就会存在压力。

　　四大主题性投资机会可关注

　　除了市场风格，投资者还关注主题性投资机会，在市场没有特别强劲的时，热点主题一般会取得不错的投资收益。

　　总结今年政府工作报告中涉及的主题性投资机会，主要包括：

　　一带一路。政府工作报告指出：“扎实推进一带一路建设。坚持共商共建共享，加快陆上经济走廊和海上作支点建设，构建沿线大通关作机制。高质量办好一带一路国际作高峰论坛，同奏作共赢新乐章。”

　　国企改革和工。政府工作报告中提到：“今年要基本完成公司制改革。深化混所有制改革，在电力、、天然气、铁路、民航、电信、工等领域迈出实质性步伐。抓好电力和石油天然气体制改革，开放竞争性业务。”

　　战略新兴产业（基,净值,资讯）。政府工作报告中指出“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。”

　　环保主题。政府工作报告中提到“今年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度明显下降。”

　　从各主题的表现看，过去3个月涨幅最小的是生物医药和人工智能（参见图2），投资者可以关注这两个主题的投资机会。而一带一路、国企改革、工等主题已经经历了明显的上涨，从投资的性价比角度，投资者可以关注涨幅靠后的主题。但如果2季度一带一路、国企改革、工等主题指数出现了明显的回调，那么投资者可以积极参与，然后等待十九大召开前这些主题兑现收益。

传统股票和基金仍有表现空间

　　首先，决策层强调企业去杠杆，而要推进股权融资就势必保持股票市场走势平稳。政府工作报告指出，“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产，推进资产化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到理水平。”可见，加大企业股权融资、降低债务水平是今年政府工作的一大重点，去年增发融资规模1.8万亿、IPO融资规模1500亿，今年增发和IPO的结构可能变化，但预计融资规模总量依然较大，因此二级市场平稳也会是决策层希望看到的。

　　其次，互联网金融受到监管，标准化的股票和基金可能受益。政府工作报告中提到，“对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕”。其实，互联网金融在2016年底已经开始受到监管层关注，一旦这类产品受到监管，居民的资金有可能涌向传统的股票和基金等理财工具上去。

　　需要特别指出的是，不论是今年的经济走势还是监管基调，都可以从政府工作报告全文的字里行间中发现端倪，对股票市场走势有重要影响的文字也暗含其中。通过上面的分析，您是不是对今年如何投资有了一定的框架了呢？那就抓紧投资吧！

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